京东去年增速低于预期 未来或分拆3家公司上市

投行数据显示京东去年销售额增速不及预期

关于IPO，京东态度一直“朦胧”。

去年9月起，关于它谋求上市的消息接连不断。不久前，京东创始人、CEO刘强东公开说2013年前决不会上市。但只隔一天，港媒又爆它与投行接触，有意尽快IPO。

上周，一组来自投行的数据首度披露了京东2011年交易额、毛利率、亏损额，以及自估的未来增速、盈利时间点等关键信息。

消息人士说，京东近期正积极接触投行，以图尽快启动IPO。为打动投行，它才破天荒提供了上述数字。《第一财经日报》获得的一份简报显示，京东2011年全年完成的净销售额远低于预期，而盈利时间点则预估等到2013年之后。

京东对此未作评论。上周，它曾回应称，从未向任何投行人士透露过“重启IPO”的类似信息及相关数据，公司近期没有上市计划。

蹊跷的财务数据

上周，某网络媒体披露了一组京东向投行提交的财务数据，显示出京东目前正积极与投行接触，谋求尽快IPO。

消息发布后旋即引发业内关注。但蹊跷的是，相关文字很快便被撤下。京东官方否认消息，私下动用公关进行“消毒”。

本报也从消息人士处获得一份京东财务简报，其中关键数据与网络披露的完全一致，这或许能一窥京东部分真实。

它一度踌躇满志。此前刘强东曾说，2011年是全力冲刺年，将控制成本、提高毛利率，缩小亏损。去年9月，京东曾明确告知投行，全年交易额有望达43亿美元（270亿元人民币）。

不过，记者获得的投行数据显示，京东商城2011年全年实际交易额为34亿美元（210亿元人民币），较此前对外宣称的309亿元低不少。

这显示京东200%的增长目标未实现，实际数值为105%。高增长看来不易，前述简报还显示，京东自己预计2012年交易额为74.8亿美元，对应增速为120%。

此前，业内流出的京东相关人士提供给国内证券公司的数据是：2007年至2010年，京东增长率分别为350%、266.67%、203.03%、155%。

另有接近京东的人士透露，该公司在向投行提供数据时，曾预估2013年交易额约在70亿~80亿美元区间，对应增速约70%。

综合看来，其增速整体放缓。一位去年离开的京东前高管对本报说，一方面京东体量不断放大，增速不可能一直过高；另一方面，存量市场有阶段性边界，在全新的市场空间开辟前，增速放慢是情理中事。

此外，简报还首度披露了京东亏损状况，仅1.8亿美元，不到12亿元人民币。此前业内传闻京东年亏30亿元。不过，其毛利率不高，仅为5.5%，甚至远低于不少CPS联盟投放广告的分成比例。

几名京东前高管以及接近京东的人士透露，亏损额及毛利率数字大致合理，但对交易额数据有不同意见。他们给出的去年营收数字，不到300亿元，但约为260亿元。分析人士称，数据差异可能缘于会计准则与确定到账金额、日期等。

存疑的还有京东盈利节点。此前刘强东曾宣称今年下半年盈利。前述简报中，京东方面预计今年毛利将为6.88亿美元，不计算摊销、折旧和利息收入情况下的亏损(EBItdA)为2.9亿美元，净亏将加大至3.16亿美元（19.6亿元人民币）。

京东的IPO渴望

增速难如预期，但京东难掩IPO渴望。

知情人士说，刘强东目标很大：可能先促成京东上市，后续再将仓储和物流配送分拆上市，未来“京东系”将至少有三家上市公司。

这一切需要巨金支撑。资本界传闻说，其资金已不充裕。去年下半年后，实际到账约10亿美元，烧钱迅速。

它正不断买地建仓储物流中心。京东还有自建300多辆卡车组成的干线物流计划。去年刘强东就说3年内将投下100亿元。

结合仓储、物流等扩张，它宣称今年将扩招2.5万名员工。京东宣传资料显示，2010年初，创业6年的京东员工为2100人，2011年初达7000人，6月达1万人，年底超2万人。如此，今年京东将拥有业界最为庞大的员工军团。

业内对京东已有警示。华为互联网业务总裁朱波说，京东该悠着点，历史证明盲目扩张“贪婪是企业失败的坟墓，追求有效增长才是企业长治久安的良策”。

另一家独立B2C企业财务副总裁说，京东是在资本支撑下急速扩张崛起的，之所以急迫想IPO，在于“如不能尽快找到更多的钱，将面临结构性塌陷的风险”。

上周，当当网CEO李国庆说，京东已没钱了，顶多烧到8月。知情人士称，京东或已遭遇资金难题。

这似有端倪。今年1月底，消息称，京东又在筹划新一轮融资。

知情人士告诉本报，京东的盘算是新融资与IPO并行。如IPO时机不远，将是Pre-IPO融资，如上市延宕，将支撑京东下轮运作。

F轮过后估值已然上百亿美元的京东，再融资不易。前述人士称，有意向的新投资人要求，新一轮融资若启动需沿用上轮估值，不再有新溢价。

据说新融资动作原计划3月底完成，但至今无消息。这可能是京东加快与投行接触、谋求IPO的原因。

一位京东前高层说，从去年9月起，京东一直未间断与投行接触。据称初次接触不理想，当时京东尚未搭建成上市公司架构，加上业内气候不好，投行没给出满意溢价，IPO节奏放缓。