国内电商融资进入冰冻期：上市成难题

记得在2010年八九月份，清科曾举办过一场电子商务方面的小型论坛。那时候，京东、凡客还没有像今天这样显山露水。

金沙江创投合伙人在这个论坛上的一句话至今让人记忆犹新：现在如果哪家投资机构手里没几个电商项目的话，一定急死了。

也是在那个论坛上，有人做了这样的预测：未来几年，中国出现10家上市的电商公司没有问题。

近几年来，中国创业者和VC/PE在用实际行动证实比尔·盖茨十多年前的那个预言，“21世纪，要么电子商务，要么无商可务。”

据清科的统计，2008年，中国电子商务领域获得融资的企业有7家，2009年达到16家，2010年为52家，2011年飙升至116家。这个领域每年的融资额也随之剧增：从2008年的2.2838亿美金增至2011年的16.6941亿美金。

但上市却愈加成为一个难题。

2010年，麦考林和当当先后上市，但如今，麦考林股价已经跌至2美金以下，当当如今的股价也较16美金的发行价跌去一半多。第三家电商公司唯品会虽于近期上市，但截至目前一直流血不止。

一级市场也是风水轮流转：电商热的时候，是VC/PE求着企业给点份额，现在角色完全转换了。

对于VC而言，曾经的香饽饽真的完全变成了烫手山芋？大大小小的，融过资的，未融资的，上市的未上市的电商企业，该如何度过这个资本冬天？

IDG资本合伙人杨飞、某知名外资VC副总裁张扬（化名）、电商企业聚尚网副总裁易宗元各自给出了看法。

《21世纪》：现在电商投资趋冷，您现在对电商的投资态度是什么？

杨飞：我想我们的步骤不会太受这个影响。

IDG一直坚持的是，看创业团队和公司的内在价值多一些，相比其他人，我们的投机性会少一些。

以前，我们也没有拼命跟别人用高价去抢。现在是市场低潮期，如果有好的模式，好的团队，我们还是会投的。

张扬：用户越来越接受电子商务，还在持续地为电子商务买账，所以，这件事就有价值。VC还在继续投，就是认为，电商还是有机会的。

《21世纪》：现在，您认为什么样的电商公司还有融资机会？

杨飞：我们投过一个淘品牌叫韩都衣舍，它不光是盈利的，也不只是简单地弄点东西在网上卖，它的组织方式、销售方法、货品管理、渠道管理、客户管理等，都是不一样的。我认为这就是好的模式，好的团队。

张扬：比如，京东卖的货太多了，有时候，它的某一个单品类的跟一些垂直网站相比，没有优势，这就给了垂直的网站机会。比如卖鞋，一年的市场就有一两千亿，鞋又比较标准化，它就会有机会。

无论是本土还是外资GP，都有人在用人民币基金投一些电商。一些电商其实是盈利的，我们投资的公司里面，就有3家电商是盈利的，模式可能跟京东、凡客这些需要高举高打的不一样，但确实可以盈利。

《21世纪》：现在比较矛盾的一点是，对于已经私募融过资，仍需再次融资的电商来说，现在估值，可能低于上一轮投资者给的估值。无论创业者还是投资方，都难以接受。

杨飞：肯定还是要融资的，因为这个行业还是要靠大量资金来支撑的。关键还是创业者的心态。如果创业者认为，这个资金很重要，即便是Downround，他也应该融。不现实一点，就有可能死掉，或者变得规模很小，等到市场机会来了，它也没机会了。跟原来的梦想完全不对了嘛。

张扬：这个行业已经有公开定价了，一级市场估值必然要跟着下降。除非像京东、凡客这样在自己的领域里面遥遥领先的，才有议价能力，比如乐淘、好乐买，如果大家的数据差不多的话，那就谁也没有议价能力。

《21世纪》：是否还有其他的出路？

杨飞：我觉得接下来会是并购的好时候。我们投的一些电商公司也会有一些并购的计划。

张扬：肯定会有行业并购出现，无论是二级市场还是一级市场，都有并购的机会。

易宗元：今年可能有大量公司会死掉。并购会是一个不错的方法，抱团取暖嘛。