唯品会IPO信息存资金及供应链风险

上周五，奢侈品B2C折扣网站——中国B2C品牌折扣网站唯品会（vipshop.com）向美国证券交易委员会SEC提交了IPO申请文件。不料，该公司招股说明书招来一片质疑。行业研究机构中国电子商务研究中心昨天发出一份3000多字的分析文章，称唯品会招股说明书折射出资金及供应链等方面存在巨大风险。

业绩巨亏 资金链或将断裂

这份由中国电子商务研究中心分析师莫岱青与周翔联合发表的分析书指出，唯品会费现金只能支撑2个多月。

据唯品会招股书显示，2009年、2010年和2011年，其净营收分别为280万、3258万和2.27亿美元。2010年和2011年的同比营收增速分别为1000%和600%左右。

同期，唯品会净亏损分别为138万、837万和1.07亿美元。对应的亏损扩大速度分别约为500%和1000%。综合上述数据显示，该网站运营成本偏高。

分析书指出，让外界担忧的是，其账上目前拥有的现金及现金等价物只有4495.48万美元——按照去年唯品会平均每月运营费用在1250万美元、全年1.5亿美元的开支计算，这笔钱只够唯品会维持不到3个月的运营，有资金链即将断裂的巨大财务风险。同时，随着竞争加剧，其亏损还有进一步加大趋势。

分析书指出，“从去年下半年开始，电子商务行业连续曝出疲软，投资人收紧口袋已经成为公开的秘密。”据悉，尚品网和优众网的裁员被指与融资款尚未到位有关。奢侈品B2C网站像雨后春笋般地出现，导致资本市场应接不暇。如何在这么多的奢侈品网站中脱颖而出，并得到资本的长期支持，是奢侈品电商最为头疼的事情。

分析书指出，巨额亏损让外界看到了“电商不赚钱”的真实境况。去年的奢侈品网购市场上也不乏企业折戟沙场的例子。

去年，国内十大奢侈品网站之一的呼哈网出现“欠薪”事件，年底同样经营奢侈品的“网易尚品”也发布公告宣布关闭。

货源不易 供应链风险较大

莫岱青与周翔认为，从该公司披露的招股书来分析，除了资金链风险外，该公司仍存在不少不确定因素，其中一大风险主要是供应链方面。

唯品会在其招股说明书上承认，奢侈品网站产品供应链存在风险。

首先，品牌商的代理权不易获得，即便获得，拿货成本较高；其次，由于货源的品牌特殊性，货源渠道窄、货品规模小，这也造成了产品供应链风险；

此外，奢侈品网站的某些促销活动会引起品牌商的不满，他们有可能会通过法律、商业与管理手段控制或干预这些事情。

一些奢侈品网站是在国外找买手代购，在官网订购或买打折款式，或从国外批发商处采购，这就会造成货源不稳定。唯品会也会遇到类似情况的产品供应链风险。

对此，莫岱青认为，如果不能解决以上问题，奢侈品折扣网站的后续经营面临很大的风险。

◇新闻背景

唯品会拟筹资1.25亿美元

唯品会此次拟筹集最多1.25亿美元。唯品会将以“VIPS”为代码，在纽约证券交易所上市交易，高盛集团、德意志银行和奥本海默基金将担任本次IPO的承销商。据其财报数据显示：

2009－2011年毛利率分别为8.2%、9.8%和19.1%；

2009－2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元；

2009－2011年，唯品会的“回头客”分别为1.4万人、20万人和90万人；

根据网购导航平台比购宝统计，目前国内的奢侈品网站主要有：走秀网、唯品会、耀点100、美西时尚、聚风尚、佳品网、魅力惠、第五大道、优众网、全球优品、第五大道等，唯品会处于行业中上游。

据中国电子商务研究中心介绍，2011年各类投资基金涉足奢侈品B2C市场的典型案例包括：1月佳品网获金沙江、泰山天使创业基金、松木资本及香港财团2000万美元投资；3月走秀网获华鹏凯赢2000万美元的投资；5月唯品会获红杉资本与DCM的投资共5000万美元；8月耀点100成功获得英特尔投资的千万美元级别第二轮融资。