拉手网拟IPO融资额少于C轮融资 风投或上市即浮亏

　近日拉手网正式向美国证监会（SEC）提交首次公开募股(IPO)申请，拉开了团购网站海外上市的序幕。

　　不过，对于参与其中的风投们来说，这一次IPO之旅可能并不能享受资本盛宴，而仅仅是一次“风险”之旅。

　　风投可能上市即浮亏？

　　拉手网发布的公告显示，其计划在纳斯达克上市，拟融资1亿美元。如果稍加留意不难发现，拉手网此次公开募股募集资金的总额比其第三轮通过私募渠道融资的金额还要少0.11亿美元。

　　今年4月，拉手网完成1.11亿美元的C轮融资。由Milestone Capital（麦顿投资）、Richemont （历峰集团）旗下的Reinet Fund SCA FIS和Remgro Limited、GSR Ventures III，L.P.（金沙江创投）以及其他两家基金共同投资。当时VC对拉手网的估值为11亿美元。

　　而从此次拉手网上市来看，招股意向书中未披露此轮公开募股将发售多少股ADS，但如果按照互联网企业一般公开发售15%~20%的股份计算，对拉手网的估值仅7亿美元左右，这意味着参与C轮融资的风投们很可能面临上市即浮亏的结果。

　　但或许上述几家风投已经是幸运儿，因为除行业老大拉手网之外的多家团购网站的上市前景将更加渺茫，而之前参与投资的VC也可能深陷其中。曾投资团购网站的一家美元VC的资深分析师对《第一财经日报》表示，因为基金还没有退出，所以赚钱亏钱还难有定数，但可以肯定的一点是，在团购行业被“套牢”的风投会很多很多。

　　不过，也有少数风投机构如金沙江创投，由于在A轮就投资了拉手网，用总投资额两三千万美元就获得了拉手网38.9%的股份，但这只是极少数，大多数风投机构“赌输”了。

　　逆势上市为“补血”

　　众所周知，当下的资本市场并不是一个好的上市窗口。今年第三季度，只有土豆网一家中国企业在美国IPO。就在半个月前，迅雷宣布因欧债危机恶化和美国经济疲软取消赴纳斯达克上市的计划。业内人士也向本报透露，之前拉手网和高盛、美林两家投行均有“深度接触”，但上述投行因为不能保证发行成功而放弃承销。

　　但现金流的紧张状况让拉手网已经等不及。招股意向书显示，截至2011年6月30日，拉手网的累计亏损为4.742亿元人民币；公司流动资产仅1.2812亿美元。此前，拉手网分别在2010年6月、2010年12月、2011年4月完成了3轮融资，金额分别为500万美元、5000万美元、1.11亿美元。如果保持上半年的亏损速度，拉手网现金流将不足维持一年的运营时间。这便解释了拉手网急于上市的原因。

　　一直以来，团购网站大肆铺开线下广告以及用包销、倒贴的方式备受业内诟病。以今年上半年的数据计算，意味着拉手网每获得1元的营收，需要以约6.8元的亏损为代价。 

另外一家高调喊出上市口号的团购网站是窝窝团。其CEO徐茂栋早在今年5月就召开新闻发布会宣称想在年底之前闯一下，预计融资额为2亿美元。但窝窝团自去年3月正式上线到现在运行不过一年多的时间，对此有业内人士甚至感叹：“上市跟上街似的。”一业内人士也向记者透露，窝窝团之前通过大规模的收购进行扩张，后来又发生员工大量离职的风波，显然之前的收购还没消化好，有些“虚胖”。这或许也是被瑞士信贷、高盛等“抛弃”的原因。

　　糯米网总经理沈博阳表示，目前之所以多家团购网要上市，是因为如不最后冲一把又无法拿到融资，资金链会突然断裂。

　　约5亿美元风投资金深陷“团购”

　　美团网的一位相关负责人对记者称，公司目前还有4亿元人民币在账上，因此在两年之内都不缺钱，也并不急着上市。他称公司毛利不足10%，每月亏损1000万元，“这在同业内算是非常少的，真正烧钱的根本刹不住车。”

　　但上述分析师则对其“不急于上市”的说法表示了反驳：美团网背后的投资机构是红杉资本，红杉是极其善于运作企业上市的，并非“不急于上市”，而是公司的体量和盈利能力都还达不到上市的水平。

　　他认为，虽然现在市况不好，但如果拉手网不紧随Groupon上市并稳固在国内市场的位置，以后环境会“更凶险”。拉手网上市后，第二家、第三家能上市的团购企业在哪里根本看不到。

　　“当一个行业高速成长时，VC是必须要赌的。当然赌赢赌输是另外一回事。”上述分析师称。