从资本宠儿到“垃圾股” 业绩拖垮麦考林“股市神话”

“中国B2C电子商务第一股”麦考林自上市以来股价大幅跳水，近日股价更是持续多日低于一美元以下，由此引发外界猜测其或遭遇退市风险。

从海外资本追捧的宠儿，到如今低迷不振的“垃圾股”，麦考林的坎坷遭遇，也给当前其他希望到海外上市“圈钱”的中国企业带来诸多启示和反思。

抢跑电商上市却沦为“股市差等生”

麦考林最初于2010年10月26日在纳斯达克IPO，发行价11美元，融资1.13亿美元，成为“中国B2C上市第一股”。麦考林的IPO当时曾受到海外投资者追捧，上市首日股价涨幅达57.36%。

然而好景不长，随着麦考林在当年11月底发布上市后的首份财报，这家股市新宠便开始迎来噩运之旅，公司股价在接下来的半个月时间里遭遇腰斩，同时面临美国当地律师的连环诉讼。

2011年中国概念股在海外资本市场遭遇“诚信危机”，麦考林股价同样不容乐观，2011年底已跌至1.3美元左右。今年5月16日，公司发布2012年第一季度财报显示，公司第一季度净营收3710万美元，同比下降22.8%；净亏损420万美元。受财报业绩下滑拖累，麦考林当天股价跌破一美元大关，并在一美元线下徘徊至今。

根据纳斯达克规定，上市公司股票价格若不足1美元，并且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出预亏警告，被警告公司需要在180天内采取措施来改变股价，如果无法改变股价，将退到粉单市场。

“作为第一家在海外上市的中国B2C企业，麦考林股价如果继续长期低迷甚至于退市，那么对中国电子商务产业会是个严重伤害和打击，因为它将会使海外资本对中国电商企业的估值变得很差。”亿邦动力网总编辑贾鹏雷表示。

麦考林公关总监印瑛在接受记者采访时则表示，所谓的麦考林退市目前只是外界的猜测。为应对股价下滑，麦考林近期宣布了1000万美元的股票回购计划。

电商竞争愈演愈烈麦考林面临业绩压力

和当初IPO时的发行价相比，目前麦考林股价已缩水近九成，公司最新市值也只有5000万美元左右。2011年3月，新浪网和中国动向曾联手收购麦考林29%股份，时至今日，该笔投资在账面上也面临巨亏。

针对麦考林上市以来公司业绩和股价的持续下滑，印瑛表示除了当前全球经济环境不佳外，从行业来讲，麦考林在上市之前曾经连续7年盈利，然而在2010年之后，有太多的热钱涌进电子商务行业，造成行业竞争激烈，广告价格疯涨到了非理性阶段。而麦考林在这个阶段减少了广告投入，由此导致了业务萎缩。

中国电子商务研究中心分析师冯林告诉记者，中国B2C电商的常规逻辑是以自身亏损为代价，借助资本做大营收规模，以“营收的增速及规模”替代“利润的增长”，然后谋求海外上市，并在上市前夕开始尝试提升毛利率以谋求未来盈利。麦考林最近几个季度开始减少促销活动及广告投放，所付出的代价是营收大幅降低。

“麦考林的困窘折射了B2C电商企业从追求规模向追求利润转变所遇到的实际问题，当前消费者对电商平台的忠诚度极低，而开拓互联网用户的成本又依然高企。”冯林称，正是由于公司持续亏损、营收下滑，加上中概股的审计及经营环境趋恶的风险，以及早前投资者的退出等，都加剧了麦考林股价的下跌。

一方面是整个电商行业正在面临大环境的考验，资本市场对电商的投资热情在减退，另一方面是大批传统企业借助雄厚资本进入电商市场，原有电商企业竞争环境更加残酷。古坦科技创始人石安认为，麦考林上市之初吸引投资人的“网络＋店铺＋电话邮购”模式已不再是新事物，而和一些实力更为强大的电商企业相比，麦考林在电子商务的积累、跨渠道整合能力以及对整体业务的管理运营等也面临差距。

脚踏实地提升企业价值才是关键

目前，中国概念股在海外资本市场正遭遇低谷，一些准备到海外IPO的企业也无奈推迟或放弃了原上市计划。而麦考林沦为一美元股的跌宕经历，也给部分国内企业敲响警钟：过度包装或能助企业跨过上市门槛，但如果公司没有稳健盈利模式和持续增长的经营业绩支撑，之前所描述的一些所谓“概念”和“故事”在上市后注定将露出原形。

“麦考林此次对中国互联网企业的启示在于，通过融资、冲规模、靠上市再盈利的模式已经很难再成功。”易观国际分析师齐剑哲表示，准备上市的企业，需要进一步提高自身竞争力，即使在上市后也需要加强创新能力，才能保持股价的稳定和增长。

石安认为，海外上市门槛相对较低，致使众多中国互联网企业趋之若鹜。但同时也要看到，中概股海外上市后所曝出的一些负面消息比如财务造假等，正使海外投资者对中概股产生越来越多的质疑，甚至不乏恶意做空，加上企业IPO后面临的业绩压力等，都使中概股海外上市的路并非如想象中那么美好。